彭博社——“内卷”，即一种竞争过度导致收益不断下滑的状态，已成为描述中国经济问题的流行词，也是中国大宗商品市场的显著特征。

近几周，解决这一问题已成为政治议程的重要内容。

政策制定者已对产能过剩和恶性竞争发起攻势，这些问题已导致工厂价格近三年来不断下跌。这不仅危及经济目标，还引发了有关全球最大工业材料生产国正以过剩产能充斥全球市场的指控。

从钢铁等传统高耗能行业到太阳能等新经济支柱产业，中国政府历来将供应安全置于盈利之上。

如果中国现在的目标是终结这种局面，那么对投资者而言，关键在于判断有关产能过剩治理的讨论何时能转化为实际成果。

以下五个指标将有助于追踪进展情况。

钢铁利润率

中国钢铁行业年产能达10亿吨，是受“内卷”影响最严重的行业。中国房地产危机引发的需求暴跌使该行业成为政府关注的焦点，今年3月，政策制定者承诺将采取措施解决过剩问题。

伍德麦肯兹有限公司表示，如果不加以控制，未来十年过剩产能可能达到2.5亿吨。

在中国整治产能过剩之际，关于大宗商品你需关注的五件事。2020年至今粗钢产量变化。

尽管政府仍在强调要削减产能，但从实际产量来看，钢铁制造商似乎正朝着正确的方向调整。6月产量大幅下降逾9%，使得上半年产量降至过去五年的最低水平。

瑞银集团驻澳大利亚分析师拉克伦・肖表示，只要钢厂能在下半年实现正利润率，“政府进一步干预以削减钢铁产量的可能性就会很小”。

铜加工费

中国政府对铜冶炼厂的态度相对温和，因为铜产品被视为绿色制造和高科技产业的关键。但这并未改善该行业的盈利能力。

冶炼厂将铜精矿加工成精炼铜所收取的费用处于历史低位，且现货加工费已深陷负值。

进口铜精矿的冶炼加工费暴跌。

在中国整治产能过剩之际，关于大宗商品你需关注的五件事。进口铜精矿的冶炼加工费暴跌。

这些加工费既反映了全球铜精矿的短缺，也体现了中国冶炼产能的持续扩张，导致太多企业争夺有限的业务。

全球铜价上涨应会激励矿商开采更多铜矿。而冶炼厂难以持续的亏损最终将导致中国冶炼产能缩减。无论如何，加工费都是需要关注的关键指标。

多晶硅价格

太阳能行业是另一个在很大程度上自生自灭的未来产业。太阳能电池板制造商的产能扩张过度，即便中国国内装机量激增也难以消化。

如今，太阳能装机增长正在放缓，且日益加剧的保护主义正抑制出口。行业自律措施未见成效，导致制造商亏损严重，政府对此已表示担忧。

在中国整治产能过剩之际，关于大宗商品你需关注的五件事。中国太阳能级多晶硅平均价格。

多晶硅是太阳能电池和组件的基本原料，其价格是市场状况的关键晴雨表。在停滞数月后，随着运营商关注中国政府对产能过剩问题的重新重视，多晶硅价格开始上涨。

如果行业整合或政府积极干预（可能对以低于成本价销售来争夺市场份额的企业进行处罚），多晶硅价格可能会进一步上涨。

炼油行业

今年3月，炼油行业成为政府关注的另一个焦点。这表明，随着经济向电气化转型，中国对交通燃料的需求可能已见顶。

以盈利能力衡量，炼油行业无疑是中国表现最差的大宗商品行业。最脆弱的是主要位于山东省的小型私营企业（被称为“茶壶炼厂”），它们占据了逾五分之一的市场份额。

在中国整治产能过剩之际，关于大宗商品你需关注的五件事。国有炼油厂的表现远超中国小型炼厂。

今年年初以来，“茶壶炼厂”面临的压力不断加大。

美国对伊朗原油制裁的收紧以及燃料油税收豁免的取消，压缩了这些炼厂的利润率，迫使它们将产量大幅削减至产能的50%以下，这一水平几乎是盈亏临界点。

它们的国有竞争对手表现要好得多，任何产能削减都可能首先出现在“茶壶炼厂”中。

煤炭消费

中国庞大的煤炭行业是一个特例，因为政府曾明确下令煤矿企业将产量提升至创纪录水平，以避免重蹈本十年初大规模停电的覆辙。

然而，其结果与其他行业类似：价格和盈利能力暴跌。

中国煤炭产量持续上升。

在中国整治产能过剩之际，关于大宗商品你需关注的五件事。中国煤炭产量持续上升。

本周，煤炭行业机构对“内卷式”竞争以及为国家过剩供应推波助澜的不利影响发出了警告。而此时，可再生能源在能源结构中的占比正不断提高，中国的气候目标期限也日益临近。

总体而言，煤炭产能的提升被视为一项政治成就。真正的考验将在明年到来，因为中国政府已承诺从明年开始削减其主要燃料的消费量。

风险

彭博情报称，今年夏天中国的热浪可能会使煤炭需求和价格略有回升，但预计这种化石燃料的供应过剩将限制涨幅。

彭博情报还表示，由于莫斯科与欧洲的政治冲突，中国可能会受益于廉价的俄罗斯天然气。

中国已承诺遏制电动汽车行业的“非理性竞争”，这表明政策制定者对威胁经济增长的价格战感到担忧。